本文对香港恒生指数期权隐含波动率表面动态过程进行了实证建模和估计，建立 起了一个五因子随机隐含波动率模型。在模型的估计方法上，本文首次引入了基于小样本面 板数据的扩展的卡尔曼滤波法。结果显示，在香港市场上，扩展的卡尔曼滤波法比传统的两 步法可以得到更好的估计结果，本文建立起来的五因子随机隐含波动率模型能很好地刻画恒 指期权隐含波动率表面的变动规律，效果明显优于静态隐含波动率模型。

在预测未来波动率时，究竟是基于历史数据的时间序列模型还是基于期权价格的隐含波动率模型效率更高？本文对香港恒生指数期权市场所含信息的研究发现，在预测期限较短（一周）时，GARCH（1,1）模型所含信息较多，预测能力最强，但在预测较长期限（一个月）时，隐含波动率所含信息较多，预测能力较强。同时，期权市场交易越活跃，所反映的信息就越全面，隐含波动率的预测能力也就越强。

根据Britten-Jones和 Neuberger（2000）提出的无模型隐含波动率方法，首次对香港恒生指数期权所含信息进行研究，并通过使用无模型隐含波动率对期权市场的效率进行直接检验，结果发现: 无模型隐含波动率所含信息最多，它完全包含了所有历史波动率所含信息，香港恒指期权市场是有效的；在向前一个月的预测中，无模型隐含波动率还完全包含了BS隐含波动率的信息，在向前两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；期权市场交易量的大小，同时交易的不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，由此得到了无模型隐含波动率的相对合适的计算方式。美国已于2003年开始采用无模型隐含波动率编制波动率指数。随着金融衍生品市场的不断发展，无模型隐含波动率在资产定价、风险管理方面将发挥越来越重要的作用。

根据Britten-Jones和 Neuberger（2000）提出的无模型隐含波动率方法，首次对香港恒生指数期权所含信息进行研究，并通过使用无模型隐含波动率对期权市场的效率进行直接检验，结果发现: 无模型隐含波动率所含信息最多，它完全包含了所有历史波动率所含信息，香港恒指期权市场是有效的；在向前一个月的预测中，无模型隐含波动率还完全包含了BS隐含波动率的信息，在向前两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；期权市场交易量的大小，同时交易的不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，由此得到了无模型隐含波动率的相对合适的计算方式。美国已于2003年开始采用无模型隐含波动率编制波动率指数。随着金融衍生品市场的不断发展，无模型隐含波动率在资产定价、风险管理方面将发挥越来越重要的作用。

韩国KOSPI200指数期权是全球最活跃的衍生品合约。本文认为，按期权权利金收取低廉的交易费用等制度创新是韩国股指期权10年来爆发性增长的根本原因。本文还深入剖析了股指期权推出后对股票市场波动率、资金面、投资者结构、市场操纵行为等方面的影响。韩国股指期权衍生品创新的成功经验对我国权证市场与即将推出的指数类金融衍生品发展有很好的借鉴与启发意义。

摘要：作者对实际使用的对冲模型提出研究，在本文中建立了一个在指数.指数期货.指数期权上的进行无套利对冲的前沿模型，揭开了对冲基金使用数量模型神秘的面纱。通过比较从市场指数和指数期货中估计得出的风险中性密度函数与从隐含在指数期权市场的风险中性密度函数，发现对冲机会，设计对冲交易策略。我们这里采用的估计方法为非参数方法,是对BS模型的拓展。 Abstract: In this paper, the authors make a research on the field of hedge model, after the investigation of some hedge funds in U.S. ,we establish a frontier no-arbitrage hedge model for index.index futures and index options. We compare the risk neutral density estimated from cross section of index market to the risk neutral density inferred from the time series of index and index future markets. The methods we used are nonparametric method and hypothesis test. We can find the arbitrage opportunity and design the hedge trading strategy.

本文介绍了一种Black Scholes期权定价模型的改进方法，这种方法是通过将gamma过程作为时变过程嵌入Black Scholes期权定价模型中的布朗运动来实现的。在给出了相应的欧式看涨期权价格的解析解的基础上，本文对改进模型的定价性能进行了实证检验。