贝塔

  • 详情 实物期权与 CAPM 的有效性检验
    考虑企业价值进而股票收益中实物期权及其影响的部分,本文利用随机贴现因子法理论上探讨了CAPM 是线性定价模型的本质,并据此指出实物期权资产或其可能的非线性影响是导致 CAPM 模型失效的原因。进一步,利用 1998-2012 年间我国沪深 A 股上市公司的数据,根据 Fama-French 市值规模和账面市值比,以及企业所处行业构造投资组合,通过比较实物期权调整前和调整后组合预期收益-贝塔关系的差异,实证发现调整实物期权将使得 CAPM 有效。
  • 详情 增长期权与系统风险:来自中国A股市场的证据
    企业总资产的系统风险可以分解为在位资产系统风险和增长期权系统风险两部分。借鉴Bernardo et al.(2007)的方法,利用1993-2011年间中国A股市场20个行业的数据,实证发现:整体而言,我国市场呈现增长期权贝塔高于在位资产贝塔的现象,而且这一现象在资产账面市值较低和总资产贝塔较高的行业表现得更为明显;此外,即便控制经营杠杆,增长期权贝塔高于在位资产贝塔的结论依然成立。论文的现实指导意义在于,根据与待估企业或项目处于同行业且增长期权占总资产比例较为接近的上市企业的股票收益率,能够较好地确定待估企业或项目的资本成本。
  • 详情 货币资本资产定价模型及基于中国股市的检验
    本文首先基于随机贴现因子理论框架,通过线性化随机贴现因子,建立了贝塔形式的货币资本资产定价模型(MCAPM);其次利用沪深两市A股数据和相关宏观经济数据对MCAPM进行了实证检验。实证分析表明,货币因素被显著定价;与经典资本资产定价模型(CAPM)和Fama-French三因子模型(FF3)相比,MCAPM具有更强的解释力度。本文为研究中国资本市场提供了新的模型选择,并为资产配置和风险管理提供了宏观经济层面的参考。
  • 详情 最优消费投资与破产保护
    本文考虑一个面临经营性风险(非系统风险)的企业家,在给定的债务及企业所得税率下,如何通过消费平滑、企业资本投资、破产保护以及金融风险投资,实现消费效用最大化的公司金融问题。本文得到了非风险中性下企业资本价值的半闭式解及相应的最优经营策略和最优破产阀值。对应经典的资本资产定价(CAPM)理论,得到了企业家的期望收益率、贝塔系数、系统风险溢价和非系统风险溢价(idiosyncratic risk premium)。不同于传统观点,非系统风险溢价严格大于零。这些结论和数值计算表明,企业家的风险态度对企业资本价值、最优资本结构,资本投资策略、破产水平、贝塔系数、非系统风险溢价、期望收益率等具有显著的影响。
  • 详情 部分可逆投资与基于消费效用的资产定价
    本文考虑一个面临随机需求风险的企业家,如何通过消费平滑、风险对冲及有成本的动态调整资本资产规模,实现消费效用最大化的公司金融问题。运用动态随机控制方法,得到了非完备市场与非风险中性下企业资本的平均价值与边际价值的半闭式解及相应的最优经营策略。基于经典的资本资产定价(CAPM)理论,得到了企业家的期望收益率、企业的贝塔系数和风险溢价。数值结果表明,在非完备市场下企业家的风险态度对企业资本价值、贝塔系数、风险溢价、企业家的期望收益率及相应的最优经营策略等都具有显著的影响。
  • 详情 贝塔系数波动状况的实证分析
    资本资产定价模型(CAPM)被认为是金融市场现代价格理论的支柱之一,自从创立以来,其在各个领域得到了广泛的应用。然而,长期以来对CAPM的实证检验也争议不断,检验结果毁誉参半。本文评述了以往对CAPM的实证研究,并采用上海股票市场90家上市公司的数据作为样本对CAPM中的贝塔系数的波动状况进行了实证检验,结果发现所有股票贝塔系数的波动率都是显著异于零的,即贝塔系数在不同的时期会发生变化。实证分析中如果忽略了这一点,必将导致对CAPM检验失效。 Capital Asset Pricing Model is the backbone of the modern asset pricing theory of the financial market. Since it appeared, it is widely used in many fields. However, there are many disputations about the empirical tests of CAPM. Someone support it, but someone not. The authors review the past empirical tests of CAPM, and analyze 90 public companies in Shanghai security market. The conclusion helps to explain why some empirical tests of CAPM in the past fail.