本文认为，经济波动和金融危机，均可视为源于资产相对收益率和风险变化所引发的，公众大规模资产替代的结果。文中对资产替代的概念、效应、成因和政策含义进行了探讨，构建了理论模型并对我国资产替代的特点进行实证分析。论文认为，要防范资产的异常替代，必须理顺相对收益率体系，关注资产价格，实行规则型的货币政策，用流动性总量与结构的控制来取代传统单一的货币量控制，并通过调节利率和汇率来促进有益的资产替代。

Based on Allen and Gale (1992), Aggarwal and Wu (2002), this article introduces dynamic transaction costs. So, we can comprehensively and theoretically discuss the major roles of government against stock market manipulation for the first time. First, the government should require all the related participants disseminate great and true information in time, in order to decrease the cost of intelligent investor. Second, the government should vigorously regulate the trading and discriminate the intelligent investor from manipulator to increase the manipulator’s cost. Last, in order to decrease the intelligent investor, the government also should increase the degree of investor education

全流通过程中必须首先考虑今后拟新发行上市公司的全流通安排――发起人股流通要分步进行，从源头上阻止更多的非流通股进入市场；而老股全流通也必须同时考虑。全流通以考虑市场主体各方实现多赢为准则，用制度的形式对原来的流通股股东加以补偿，补偿方案及其比例的确定是全流通实施成败的关键。因此，需要探索如何以对市场冲击最小的方式合理解决全流通问题。 全流通作为一项重大的制度变革，有关方案的设计和制度的安排，必须充分考虑市场主体各方权益价值的均衡。这些均衡主要包括有⑴全流通新发行过程中发起人股东与一般公众股股东之间的权益均衡；⑵老股全流通过程中非流通股股东与流通股股东的权益均衡；⑶新发行全流通安排与老股全流通安排所引起的市场连续性问题；⑷当前处于分割状态的不同身份股东在全流通安排中的利益均衡。只有解决好这些均衡，才有可能取得多赢效果，全流通实施才能够顺利进行。

在地方经济发展的过程中，地方政府“多元化”融资虽说是无奈之举，在一定程度上确实缓解了发展资金不足的问题。但由于各地政府普遍性地存在融资方式和融资主体的不规范，不仅累计的地方债务日益庞大，而且积聚的风险更难测度和监管，已经成为威胁宏观经济和社会安全的隐患。本文尝试从风险成本角度，讨论发行地方债券可以降低地方政府债务风险可能性。

摘要：本文采用随机前沿的方法来考察新股发行定价逐渐市场化以后我国新股发行价制订的相对效率以及一级市场高额初始收益率的组成。我们发现：1、随着我国股票一级市场市场化改革的推进，1999-2001年新股发行定价的效率逐渐提高；2、IPO市场上不存在普遍的发行价被故意制订得偏低的现象；3、二级市场的非理性因素使新股的交易价被过度高估，造成我国股票发行市场的严重"价值低估"现象。

Under the framework of Rational Expectation Equilibrium (REE), the paper analyzes the impacts of insider trading on the secondary market in the order-driven system. We show that when insider trading is allowed, the average price will not change and there is a positive correlation between the future price and the current price. The volatility and liquidity change without sure direction with insider trading. The price efficiency is a special case with and without insider trading. The insider is benefit by insider trading wherever the outsider and liquidity trader may be benefit or hurt by insider trading.

信息操纵与内幕交易是市场经济的敌人，而惯性交易策略是市场经济的忠诚护卫者，她将有利于扫荡市场经济中的无耻恶行。 “基于自适应控制数理建模的股票（期货）投资系统”采纳广泛而有意义的数理原理，即连续博弈过程中所必须的工具，而不是预先确定一个（非回归）精炼方程，以企图描述复杂系统的演化进程。本系统将鞅论、小波分析、神经网络算法、非线性动力学、湍流不动点、自适应鲁棒控制、进化争当少数获胜博弈、行为金融学、及复杂科学系统等数学物理理论融于一体；对开放的、自组织的连续交易分形市场，拟合非线性随机差分方程，随机逼近波动函数极值dx/dt=0，以辨识无特征尺度波动转捩点，并建立相应匹配资金管理系统模型，从而实行基于不动点的反向与惯性行为金融交易；并通过分析离散时间、价格区间股票（期货）买卖交易量及残差量序列变化，建立惯性的动态系统交易技术模型；依据市场供求关系（相对增量资金买入推动上涨趋势，相对增量头寸抛压促发下跌趋势），跟踪价格波动方向，将非线性混沌市场交易化归为多尺度拟线性递推形式，从而获取具多物理量，能有效监测价格波动惯性、跟踪市场趋势，提供交易决策的量化标准，可帮助实现市场压力测试及套利操作。 “基于自适应控制数理建模的股票（期货）投资系统”由马金龙和马非特独立创建，具有自主知识产权。其特点是有气象预报一样的数值分析；有地震预测一样的物理原理；有弹道导弹一样的航位推算；独创股票（期货）惯性交易策略。

This paper contributes to the development of recent literature on the explanation power and calibration issue of heterogeneous asset pricing models by presenting a simple stochastic market fraction asset pricing model of two types of traders (fundamentalists and trend followers) under a market maker scenario. Statistical analysis based on Monte Carlo simulations shows that the long-run behaviour and convergence of the market prices, long (short)-run profitability of the fundamental (trend following) trading strategy, survivability of chartists, and various under and over-reaction autocorrelation patterns of returns can be characterized by the stability and bifurcations of the underlying deterministic system. Our analysis underpins mechanism on various market behaviour (such as under/over-reactions), market dominance and stylized facts in high frequency financial markets.

收费权质押贷款是目前商业银行积极开拓的一种贷款方式，但由于法律规定不明确以及受政策性影响较大等原因，使其存在一定潜在风险，影响了其未来发展前景，本文试图对此问题作初步探讨，并对收费权质押贷款的发展思路提出建议。

2001年12月2日，财富500强排名第七位的美国能源业巨头企业安然公司（Enron）突然依法提出破产保护。安然神话破灭，造成员工失去饭碗，投资者血本打了水漂，更为严重的是动摇了美国证券市场诚信度，使投资者对上市公司信息披露真实性、财务报表可靠性、证券分析师推荐有效性以及评级机构结论可信度产生了置疑。国会12 个委员会、美国证券交易委员会（SEC）、司法部、劳工部的养老金与福利署为此先后成立专门调查工作组3。对安然事件责任的追究，更为重要的是要审视其揭示的证券市场运行中存在的漏洞以便提出改革措施。因此，尽管参与处理安然事件各方利益不尽相同，但就通过改革完善证券市场的监管体制和信用制度却是基本共识。安然事件后美国对证券市场监管体制的改革虽然尚在展开，但重建证券市场信用体制的思路及有关设想对新兴市场国家具有一定的借鉴意义。