长期以来各国政府推行2%左右的通胀率导致了今天的价格发散和全球通胀，并加剧收入分配不均和 引发全球经济危机，由此合理的通胀目标和最优通胀率成为学术界自“弗里德曼与菲尔普斯争论”以来重 新关注的焦点。本文建立了财政和货币政策合作的最优政策模型，研究了通胀膨胀的稳定性和最优通胀率。 分析结果表明，通胀的稳定性需要政策制定者利用政策规则促进市场结构向有利于维持通胀稳定的工资和 价格粘性、货币需求、价格稳定性目标以及市场预期方向运动，经济增长中确定性的最优通胀率为零，最 优通胀率并不因政策的变化而改变，它是一个经济系统内生决定的最优点，但在财政和货币合作政策机制 下，政府能够使用政策让实际通货膨胀率向最优通胀率路径运动，政府也能够影响市场结构促使最优通胀 率的实现。我们的分析证实，没有任何证据表明最优的通胀率为2%，如果系统呈现-2%的最优通胀率，那 必定是短期的最优值，长期最优通胀率则仍然为零。同时，我们的分析还表明，在价格水平目标和ZLB 之 下，财政和货币政策作用空间并不会受到约束。

本文提出了一种新的马尔可夫机制转换 EGARCH模型（MRS-EGARCH），与传统的 波动率建模方法不同的是，我们在 MRS-EGARCH 中分别假定了收益残差序列可以服从高 斯、学生 t 以及广义误差分布，并进一步允许其分布的自由度与所处机制（Regime）有关， 以便刻画金融收益可能随时间变化的峰度（厚尾）特征。以能反映我国 A 股市场整体走势 的沪深 300指数为例，本文对比了 MRS-EGARCH模型和单机制 EGARCH模型的样本内和 样本外波动率预测结果。主要实证结果显示：沪深 300 指数确实存在不同的波动强弱机制区 间，而我们提出的 MRS-EGARCH 模型能够清晰区分出隐藏在收益序列中的不同机制。同 时，无论从样本内还是样本外的波动率预测结果来看，设定收益残差序列服从厚尾分布的 MRS-EGARCH都是预测精度更好的波动率模型。

本文基于中国股票市场的数据，通过 Fama-French 三因素模型估计股票的特异性波 动率，并采用 GARCH、EGARCH、ARIMA 等模型估计特异性波动率的预期值，利用 Fama-MacBeth两步回归法和投资组合分析法对我国股票市场特异性波动率与横截面收益率 的关系进行实证研究，探讨“特异性波动率之谜”是否存在。我们发现，在我国股票特异性 波动率与横截面收益率也存在显著的负相关关系。进一步的研究表明，这种现象的产生主要 是因为我国市场上存在着严格的卖空限制，在卖空限制和投资者异质性的共同作用下，资产 价格会被高估从而降低未来的收益率，造成了我国市场上的特异性波动率之谜。

Policy actions by the Federal Reserve during the recent financial crisis often involve recapitalization of banks. This paper offers a theory of the non-neutrality of money for policy actions taking the form of injecting capital into banks via nominal transfers, in an environment where banking frictions are present in the sense that there exists an agency cost problem between banks and their private-sector creditors. The analysis is conducted within a general equilibrium setting with two-sided financial contracting. We first show that even with perfect nominal flexibility, the recapitalization policy can have real effects on the economy. We then study the design of the optimal long-run recapitalization policy as well as the optimal short-run policy responses to banking riskiness shocks.

This paper examines the causes and consequences of venture capital (VC) stage financing. Using information about the geographic location of an entrepreneurial firm and the distance between the VC investor and the firm, I distinguish between three different hypotheses: the monitoring hypothesis, which argues that the VC staging and monitoring of entrepreneurial firms are substitutes; the hold-up hypothesis, which argues that staging is a mechanism for mitigating the hold-up problem between the entrepreneur and the VC investor; and the learning hypothesis, which argues that staging creates value through the real options generated by learning by VC investors. My analysis of the causes of stage financing suggests that VC investors located farther away from an entrepreneurial firm tend to finance the firm using a larger number of financing rounds, shorter durations between successive rounds, and investing a smaller amount in each round; however, VC investors’ propensity to stage is independent of whether or not the firm is located in a close-knit community. My analysis of the consequences of stage financing suggests that VC staging positively affects the entrepreneurial firm’s propensity to have a successful exit, operating performance in the IPO year, and post-IPO survival rate, but only if the firm is located far away from the VC investor; however, the entrepreneurial firm’s performance is independent of whether or not it is located in a close-knit community. Overall, the evidence supports the monitoring hypothesis, but does not provide any support for the hold-up or learning hypotheses.

作为一种法律外的制度，媒体关注是否具有治理效应？其作用机制是什么？这些问题成为当前财务学研究的热点问题。本文选择2004-2008年中国A股上市企业为研究样本，通过聚焦上市公司会计信息的披露问题，系统性分析了媒体关注和盈余操纵以及应计误定价之间的关系。研究发现：（1）在控制内生性问题以后，媒体关注和管理层盈余操纵存在显著的负向关系，表明媒体关注的提高有助于抑制管理层主观的盈余操纵行为；（2）通过“Mishkin检验”发现我国A股市场整体上存在着应计误定价的现象，并且这种应计误定价主要是由于操纵性应计的误定价所引起的，表明管理层的盈余操纵行为是应计误定价的重要成因；（3）通过多种方法联合检验发现媒体关注与应计误定价之间存在着显著的负向关系，表明媒体关注的提高能够有效的提高市场对会计盈余构成信息的定价效率，降低应计的误定价。总体来看，就会计信息的披露而言，媒体关注具有深度治理效应，其作用机制是：媒体关注有效地抑制了管理层盈余操纵行为，从而提高了会计信息质量并最终提升了市场对盈余构成信息的定价效率，降低了应计的误定价。

本文分析1996年1月到2010年6月我国货币政策波动与股票市场波动的关系，首先运用ARFIMA-GJR-DCC-MGARCH模型测算利率、货币供应量、上证收益率和深证收益率的条件波动率和动态条件相关系数，然后利用VAR模型分析货币政策波动率与股票市场波动率的关系。研究结论表明，货币政策波动对股市波动的溢出效应明显，但股市波动对货币政策波动则基本没溢出效应。对于沪市来说，利率对它的波动溢出效应较货币供应量的更大，利率波动能解释其波动的16%，而货币供应量的波动只能解释其波动的1.4%，而对于深市来说，货币供应量对它波动的溢出效应较利率的更大，并且货币供应量波动能解释深市波动的32%，而利率波动只能解释深市波动的12.8%。

货币供应量是货币政策工具重要的中介变量，央行通过操作各种政策工具影响货币供应量，最终影 响到产出、物价和就业等最终目标的实现。因此通过正确分析货币供应量的影响因素来预判货币供应量 走势， 对于正确判断宏观经济运行形势、 理解货币政策的变化及预判金融市场走势具有重要的指导意义。 本文尝试建立一个比较完整的货币供应量(M2)多变量回归模型， 对影响我国货币供给量的因素进行 分解，从而揭示众多宏观经济变量对货币供应量影响程度的大小。通过运用2005-2009年的历史数据， 本文最终建立了一个用以衡量和预测M2的多变量回归模型， 模型反映出影响货币供应量的因素依次为人 民币贷款规模、外汇储备、财政存款。通过运用该模型进行分析和预测，结果表明模型对未来货币供应 量的预测比较符合实际情况，并且预测结果较为可靠。本文验证了实际中大多数分析通过观察和预测信 贷投放来大致估计M2变化的方法， 也说明目前央行通过信贷控制来调节货币供应量的手段是基本有效和 可行的。

本文运用DEA 方法对我国商业银行效率进行了估计,并利用计量方法对影响银行效率的若干因素进行了经验分析,结果表明银行的盈利能力与效率之间存在正相关关系，代理成本的减少有利于提高效率，部分规模较大的商业银行出现规模报酬递减，国有商业银行效率低于股份制商业银行。

本文基于中国股票市场的数据，通过Fama-French三因素模型估计股票的特异性波动率，并采用GARCH、EGARCH、ARIMA等模型估计特异性波动率的预期值，利用Fama-MacBeth两步回归法和投资组合分析法对我国股票市场特异性波动率与横截面收益率的关系进行实证研究，探讨“特异性波动率之谜”是否存在。我们发现，在我国股票特异性波动率与横截面收益率也存在显著的负相关关系，但在控制了表征异质信念的换手率后，这种负相关关系消失了。进一步的研究表明，这种现象的产生主要是因为我国市场上存在着严格的卖空限制，在卖空限制和投资者异质性的共同作用下，资产价格会被高估从而降低未来的收益率，造成了我国市场上的特异性波动率之谜。