• 详情 民营化、政治联系与国有股权退出
    在竞争性市场中,由于私人所有权比政府所有权具有更高的效率,民营化能够 提高企业的效率。但是在现实中,很多企业的原国有控股股东在民营化后仍然持有部分股份。 利用中国上市公司民营化数据,本文考察了原国有控股股东在上市公司民营化后的持股行为 由哪些因素决定。本文发现,民营企业获取政治联系的动机是原国有控股股东在民营化后上 市公司中持有股份的重要原因。政治联系对于民营企业的价值越大,原国有控股股东在公司 民营化后持有股份的可能性越高,持股比例也会越高,同时在上市公司股东中处于相对越重 要的地位。进一步的证据表明,当原国有控股股东在民营化后上市公司中持有股份时,上市 公司能够获取更多的银行借款,说明这种政治联系为上市公司带来了价值。
  • 详情 货币政策非对称目标、通胀预期与我国通货膨胀风险研究
    理论上一般都假设中央银行的损失函数为(y ? y*)^2 ,但实践当中对中央银行来说,产出水 平负向偏离所带来的经济下行压力远比经济膨胀所造成的压力大。因此,中央银行的目标函数往往是非 对称的。这种对产出偏差的不对称调控同样会形成系统性的通胀偏好,进而转化为公众的 通胀预期。 长 期以来,我国经济运行态势复杂多变,经济发展面临较多的不确定性,货币政策易 宽松而对收紧则 会保 持充分的谨慎性,具体就容易表现为 对产出水平正负偏离的非对称调控。 本文研究的主要内容,就是在 借鉴现有研究的基础上,使用 非对称目标函数对我国央行的货币政策调控、以及可能引发的通胀预期进 行实证分析。
  • 详情 Evidence on the Endogenous Entry of Bidders in Land Auctions
    I use land auction data in Taipei City and in Taipei County to test Sherman’s (2005) information production theory. Results show that bidders in Taipei City (a core metropolitan area) and those in Taipei County (a suburb) have different bidding behavior. I find that bids in Taipei City’s land auctions are generally consistent with the predictions of auction theory for informed bidders. They tend to expend resources to collect information and shave their bids optimally. However, bids in Taipei County exhibit uninformed and overbidding behavior.
  • 详情 银行信用组合风险多成分重要性抽样研究
    银行信用组合违约风险的度量和计算对银行监管有着重要意义。使用蒙特卡 洛研究信用组合违约概率时,重要性抽样通过条件独立性和“均值移动”两个步骤实现。本文 提出了一种基于违约相关性矩阵的单步重要性抽样算法。该算法通过主成分抽样选择违约结 构中占优成分,扩大其方差来实现,并给出了最优方差扩大倍数。数值实验证明了该方法在 信用组合遭遇极值事件时,具有一定的计算优势。
  • 详情 银根紧缩与企业短期债务的流动性成本
    我国企业高度依赖短期债务融资, “短债长用”的现象非常普遍,这容易导致企 业在银根紧缩时由于难以续借到期的短期债务而发生流动性成本。本文以我国 2006—2008 年 A 股上市公司为研究对象,对银根紧缩时企业短期债务的流动性成本进行度量并检验其 是否受产权性质、规模及成长性等因素的影响。我们发现:银根紧缩时公司的短期债务水平 显著下降而长期债务水平没有明显变化,并且民营公司与小规模公司的短期债务水平下降得 更多;银根紧缩时,短期债务水平较高的公司具有更差的经营绩效,其季度ROA下降幅度 至少比其他公司大 0.2%,并且短期债务的这种负面影响对民营公司、小规模公司或者高成 长公司显著更大。本文的实证结果表明,我国短期债务水平较高的公司在银根紧缩期间会发 生流动性成本,并且该成本对民营公司、小规模公司或高成长性公司更为重要。
  • 详情 政策调控、杠杆率与区域房地产价格
    本文运用全国37 个大中城市自2005 年1 季度至2009 年4 季度的动态面板 数据模型和面板误差修正模型,验证了理论模型得出的关于杠杆率与房地产价格的关系。 同时,文章将 37 个城市划分为一线、二线和三线城市给予实证,结果得到房贷政策调控 至今效果不佳,及其在三个区域的效果可能不同的主要原因,即杠杆率在房地产价格决定 和波动中的影响及表现形式存在不同。并进一步得出结论:房贷政策调控对一线城市的房 价影响最深,但是房价的表现并非单边的;对二线城市房价的单边影响最大,提高首付比 例和贷款利率都将导致二线城市的房价有所下调;对三线城市的房价影响最小,该区域的 房价上涨更多地是由不断升高的土地交易价格驱动。
  • 详情 The Effect of Monetary Policy on Real Estate Price Growth in China
    Using quarterly data from 1998:Q1 to 2009:Q4 and monthly data from July 2005 to February 2010, this paper examines the impact of key monetary policy variables, including long- term benchmark bank loan rate, money supply growth, and mortgage credit policy indicator, on the real estate price growth dynamics in China. Empirical results consistently demonstrate that lower interest rate, faster money supply growth and loosening mortgage down payment requirement tend to accelerate the subsequent home price growth, and vice versa. These results suggest that Chinese monetary policy actions are the key driving forces behind the change of real estate price growth in China. We also show that hot money flow does not have significant impact on the change of home price growth after controlling for the money supply growth. Finally, a bullish stock market tends to accelerate subsequent home price growth.
  • 详情 高管政治升迁与公司过度投资行为
    本文研究了中国上市公司高管追求政治升迁的动机对公司投资行为的影响。 研究结果发现,相对于配对公司,在高管获得政治升迁之前企业存在更为严重的过度投资行 为,而在其获得政治升迁之后企业的投资不足现象更为严重。此外,非国有企业在高管政治 升迁前的过度投资行为比国有企业更严重。我们还发现,与高管无政治升迁的公司相比,高 管获得政治升迁公司在升迁之前的过度投资额越高,对公司经营业绩造成的损害程度越高。
  • 详情 我国证券经纪业务竞争与发展现状分析——以中信建投为例
    作为资本市场核心的证券市场在整个社会市场体系中举足轻重的作用已不言而喻,证券经纪业务历来充当证券市场发展初期的“粮仓”角色。我国证券经纪业务虽然“年轻”,但来自业内外和国内外的巨大竞争压力使得证券经纪业务的各种改革和创新势在必行,同时,为解决影响证券经纪业务健康发展的诸多问题和谋求自身的生存,证券公司也在探索证券经纪业务的发展模式。本文将分析我国证券经纪业务的竞争和发展现状,结合在中信建投证券公司实践的经历来探讨我国券商经纪业务该何去何从。
  • 详情 女性董事与企业投资行为:基于金融危机的视角
    论文利用金融危机提供的自然实验机会,分析了女性董事的风险规避倾向是 否影响公司的投资决策。论文通过对 2007-2009 年 A 股上市公司的实证分析发现,在金融 危机期间,女性董事比率高的公司投资水平下降的更快,而且这种效应主要集中在过度投资 的公司中。进一步的研究表明,在金融危机期间,女性董事比率高的公司倾向于通过减少长 期借款来规避债务风险。论文的研究结论表明,在面临不确定性的情况下,女性的风险规避 意识有利于减少公司的过度投资,降低债务风险,帮助公司规避金融危机所带来的不利影响。 本文丰富了我们对公司投资行为的认识,以及女性高管在公司治理中所扮演的角色。