Hermalin和Weisbach(2012)表明股东支付给管理层更高的薪酬能提高其披露信息的质量，而Gelb和Zarowin（2002）发现提高信息披露质量能增加股价信息含量。但本文发现，我国上市公司管理层薪酬与股价信息含量负相关。本文模型将其归因于股东在（薪酬，披露信息质量）博弈中讨价还价能力的丧失。进一步的实证结果支持了这一推断，明晰产权、增加管理层持股以及提高公司整体治理效力都能显著降低管理层的薪酬和股价信息含量的负相关性。此外，作为类比，本文也发现国企高管在职消费与股价信息含量负相关。本文的研究表明，我国上市公司必须先完善治理结构，才能通过薪酬激励管理层提高信息披露的质量。

传统文献认为只有绿地投资才能促进东道国经济增长，跨国并购对东道国的经济增长没有贡献。本文使用全球173个国家和地区的数据进行的实证研究表明，在东道国金融市场健全，制度环境稳定时，跨国并购可以通过“再投资”过程转化为东道国内源投资，从而促进东道国的经济增长。本文同时还发现在发达国家，FDI对经济增长的促进作用强于内源投资，而在发展中国家，FDI与内源投资在促进经济增长方面没有显著差异。

How do private equity (PE) investors affect a firm’s decision-making during the IPO process? The special IPO approval system for China’s stock market provides a unique setting to investigate this issue. In China, all IPO candidates need to submit an application to the China Securities Regulatory Commission and only approved firms can then be listed. Using data from ChiNext, we documented that pre-IPO PE investors, who invested in a firm less than a year prior to the IPO filing day, are associated with higher earnings management at the IPO, while longterm PE investors are associated with lower earnings management at the IPO. We propose that this is because long-term PE investors may prefer conservative financial statements to increase the probability of gaining approval in order to guarantee successful exit; on the other hand, pre- IPO PE investors are more likely to have political connections that can help the firms gain approval and they share the profits through a high IPO price. Consistent with this explanation, we find that local pre-IPO PE investors, who are more likely to have strong political connections, are associated with a higher probability of IPO approval. The evidence suggests that PE investors do have an impact on a firm’s decision-making during the IPO process. It also points to an important cost of the IPO approval system in China as well as the rent-seeking behavior associated with it.

现有的研究大多认为，并购会损害企业长期绩效，并会表现出“先升后降”的特征。然而，本文利用DEA-SFA二次相对效益模型对关联并购绩效的研究结果却表明，关联并购无论对企业短期绩效还是长期绩效均具有明显的提升作用，而并非传统观点所谓的会表现出“先升后降”的特征。事实上，真正“先升后降”的是关联并购对企业绩效的提升程度。本文的研究结论是，现阶段关联并购对上市公司绩效主要是发挥“支持之手”的作用，不过这种提升作用会随着时间推移而逐渐减弱。此外，本文还借助DEA-SFA二次相对效益模型估计了影响因素对关联并购绩效的作用。

本文在剔除由资产规模变动引起的机械效应基础上重新检验了企业的融资行为对资本结构调整速度、均值反转与持久性的影响。实证结果发现：在剔除了这种机械效应后，企业的融资行为仍引致资本结构的均值反转现象，但因调整速度很低而使得均值反转的趋势不是很明显。同样地，在剔除了机械效应后，资本结构的持久性系数不再为正，企业的长期融资行为导致资本结构发生了偏离目标值的过度调整。这意味着Lemmon等（2008）所发现的资本结构持久性现象很可能是资产规模长期变动引起的机械效应所致，而不是企业长期融资行为的结果。总之，在剔除了机械效应的影响后，我们没有发现支持动态权衡理论的足够证据。

近年来，利率市场化、金融脱媒化、金融互联网化趋势已愈演愈烈。与过去相比，传统的银行业经营环境正变得更加动态化、更加难以预测。因此，银行加强自身战略研判能力，对适应银行业竞争形势的发展有着重要意义。本文系统梳理了国有商业银行和股份制银行研究部门的演变历程，并选取了18家城市商业银行作为研究对象，系统分析了我国城市商业银行研究部门的职能定位、人员构成以及组织模式变迁等方面的情况，最终指出了我国城市商业银行研究部门组织模式的发展路径。

文章从股票市场的价格行为入手，假定股票价格变动服从两个基本条件：一是连续变化的价格之间是独立的，二是价格的变化服从一定的概率分布，结合我国股票市场的价格数据对价格变动的分布进行了检验，通过频数分布和正态概率图形，直观地描述了我国股票市场价格变动所具有的尖峰厚尾的特点，即价格变动的经验分布在中部和尾部区域比正态分布有更多的频数，这种差异可能是由于价格变动的分布是由一些具有相同均值但方差不同的分布混合而成，也可能是由于上市公司存在不同的风险，导致不同时期内的均值不同。Mandelbrot对这些极端值进行了研究，并且提出了一种更好的描述股票价格变动分布的形式，即稳定帕累托分布。 股票价格的变动似乎表现出某种程度的惯性，文章第二部分通过价格变动的序列相关、游程检验对这种惯性进行了研究，发现价格变动的惯性不明显，不足以解释其偏离正态分布的原因。由于序列相关和游程检验相对于股市的复杂性来说显得较为粗糙，随后文章介绍了Alexander的滤波法来检验投资策略的可获利性，并且引入波动群集性理论来描述股票价格变动所具有的特点。 在对股票价格变动作了详尽的描述后，文章介绍了有效市场理论的主体内容。首先引入了三种数学化模型来描述有效市场理论，即公平游戏模型、子鞅模型和随机游走模型，为后文定量研究有效市场理论奠定了坚实的数理基础。弱型有效主要检验基于股票市场以往的价格和成交量信息来进行投资是否能获得超额收益，在介绍跨期收益率的可预测性时，文章引入了三种定价模型，即SLB模型、多因素模型和消费定价模型。Changyun and Shengtying Chin从价量关系入手检验了我国股票市场的弱型有效，并且发现投资于低成交量的股票所获得的收益要高于高成交量的股票。 半强型效率主要研究了利用市场里的公开信息进行投资是否能够获得超额收益，Fama经过检验发现股票分割后的投资收益率显著高于市场的平均收益率。文章检验了我国宏观经济与股票市场价格指数波动之间的关系，发现两者之间没有显著的关系，反倒是国家的政策对股票市场有较大影响。强型效率主要检验内幕信息的可获利性，通过对我国封开基金的检验发现，市场中似乎不存在精明的交易者，能够持续地获得高于市场的平均收益率。随后介绍了近几十年来在西方国家兴起的行为金融学的研究。 我国股票市场有效性还处在一个较低的水平，要从股票市场交易制度的革新、股份的全流通、政府直接干预的减少和价值投资者的培育入手，来提高股票市场的有效性水平。

本文从投资者非理性的视角研究了投资者情绪对企业过度投资行为的影响，并进 一步考察了哪种类型企业的过度投资行为更易受投资者情绪的影响，而哪种类型企业的过度 投资受投资者情绪的影响程度较轻。基于中国沪深两市上市公司1998-2010 年的样本数据， 实证结果显示在中国市场上投资者情绪对公司过度投资有显著为正的影响；拥有越多自由现 金流量的公司，其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越高；而融资约束程度越高的公司， 其过度投资行为受投资者情绪的影响程度越低。上述研究发现拓展了对投资者情绪影响公司 投资行为的经济后果的研究，有助于我们更好地从微观视角理解金融市场的非理性如何影响 企业的资源配置效率，乃至影响到整个实体经济的发展。

The existing literature on political capital and bank lending has largely overlooked the role of political environment. Based on the theories of political marketplace, all-pay auction and political instability, we examine the conditional effect of political capital on access to bank loans with political environment surrounding private firms changing, using a nationwide survey of private firms in 2010. In particularly, we characterize the political environment with political capital inequality and political instability. We find that private firms have more difficulty gaining access to bank lending with the increase in the degree of political capital inequality. Furthermore, political capital exerts a positive effect on access to bank loans only when political capital inequality within a province exceeds 0.4775 and political instability does not exceed 0.7.

本文通过控制项目自然状态来模拟私有信息环境，通过控制投融资双方的角色比例来体现谈判力，以此来研究两者对直接融资市场上中小企业融资契约选择偏好的影响。实验结果表明：（1）私有信息对融资方的契约选择有显著影响，当双方谈判力均等且融资方具有项目好（坏）状态的私有信息时，融资方最倾向于选择标准债务（股权）契约。（2）在控制私有信息的前提下，投资方拥有谈判力将会导致选择可转债的融资方比例增大。（3）在融资方具有私有信息且投资方拥有谈判力的前提下，投资方谈判力越大，则融资方私有信息对自身契约选择的影响越小。以上研究为消除我国中小企业直接融资市场的信息不对称所带来的负面影响提供了理论支持。