根据奥尔森（Ohlson）1995年给出的RIV模型，公司股票市值等于帐面净值加上未来预期超常收益的贴现值，因此对公司股票的估值只需预测其未来的盈利而不用考虑现金流和股息政策。我们发现该模型的成立是有条件的，通过研究不同的股息分配政策，利用会计理论模型，推导出了该模型的成立条件。我们的研究表明该模型在许多正常的经营情况下并不成立，因此股票定价模型并不能够回避掉未来现金流和股息的影响。

为提高会计信息的有用性与披露的透明度，并使社会有限的资金做更有效的配置，中国自2007 年实施了新的会计准则。本文从资产减值准则出发，实证分析实施新会计准则后的经济后果。实证结果 发现: (1)在旧准则下公司计提较多资产减值作为大清洗的策略性工具，但新准则实施后会显着降低这一 现象; (2)新准则虽压缩了使用资产减值做为盈余管理的空间，但公司会改用其它的替代方法，包括仅调 整账面数字的应计盈余，以及改变实质的营业活动。因此新准则具有明显的外溢效果; (3)整体经济法制 越是成熟的地区，越可以缓和资产减值的管理行为。

In order to reveal the impact of securities investment fund behavior on market quality, this paper starts from the perspective of microstructure of the securities market and utilized the transactional accounts of Shanghai Stock Exchange(SSE) to analyze the effect of impact on market quality (including liquidity, volatility and information efficiency) by securities investment funds by applying the cross-sectional model. The empirical result showed that institutionalization of the structure of domestic investors hasn’t improved market quality significantly. The increase (decrease) of positions by funds has significant impact on immediate liquidity and possesses permanent shocking characteristics. Net changes of positions by funds have led to higher hetero-volatility, whereas funds，functioning as institutional investors, do stabilize market to some degree in the adjustment phase of bull market, especially during the market turbulence of “2.27” and “5.30” in 2007; during the rising phases of stock market, the changes of positions by funds will improve market liquidity and enhance informational efficiency of securities market.

本文选用2002-2008年可获得基金经理人特征的封闭式基金和开放式基金作为研究样本，实证检验了基金经理人的特征对基金业绩的影响。研究结果表明：基金经理人的任期和基金经理学历与基金业绩之间存在显著的相关性。进一步区分基金类型研究后发现，影响基金经理人特征的差异是由于封闭式基金和开放式基金的不同类型构成，而两种类型基金在业绩方面并不存在显著性差异。本研究的启示意义在于，为基金经理人的选择和基金投资人识别基金业绩提供了可供参考的依据。同时，本文对于我们更好地理解基金公司的投资行为，为基金公司的人力资源管理以及基金经理人市场的完善提供相关建议。

　内容提要　东欧国家银行改革的经验表明,外资银行进入能普遍提高东道国银行业的效率。但是,外资银行发挥积极作用亦取决于一定条件:东道国经济发展水平、银行业规模及发育程度、监管水平、银行业的改革路径和引资方式。本文在综述东欧国家银行业改革经验的基础上,提出中国银行业改革的7个命题,并用中国24家银行1999～2006年间的数据构建模型进行检验,最后得出结论:短期内外资银行进入会导致东道国银行业利润水平下降、风险管理水平上升,在中国的背景下可以认定这是外资银行积极作用的发挥;外资银行机构数量的增加和持股比重的上升都能刺激中国银行业效率的改进,但是外资银行持股比重的影响更具普遍性;不同类型银行对外资银行进入的反应存在差异,国有商业银行反应比较迟钝,而股份制和城市商业银行反应比较迅速。

This paper investigates the volatility and turnover effects of underlying stocks associated with the introduction of warrants in China’s warrants market. We find that in a derivative market where noise traders dominate, the introduction of warrants increases the underlying stock’s volatility, which cannot be attributed to better information revelation. We also find that speculation on derivatives has a spillover effect on the underlying security. Higher volatility and turnover rate of underlying stocks are associated with higher warrants turnover, larger warrants price deviation from theoretical prices, and longer time to maturity of warrants. Additionally, we find that stocks with covered warrants have higher volatility and turnover than those with only equity warrants. Our paper provides new evidence for the impact of derivatives on underlying assets in the emerging market context.

不确定性决策的研究具有重大的理论和实践意义。阿莱悖论和行为金融的实验结果是不确定性决策中“非期望效用理论”发展的基础。为了检验阿莱悖论和行为金融权重函数的性质，本文在广泛的群体组织了经济实验，结果表明阿莱悖论和行为金融学中决策权重函数的性质在并不是普遍成立的。本文的实验结果与其他学者在海外华人相关实验结果相印证，对以阿莱悖论和行为金融权重函数为基础的理论体系构成了根本性的质疑，为新的不确定性决策理论发展提供了实验依据。

国有股权对公司绩效的影响，不应简单以公司业绩水平高低评价，公司的风险特 征同样重要。本文就经济危机时期，国有股权与公司的风险缓冲能力进行实证检验，发现在 经济危机时期，相对于非国有公司，受到适度经济冲击的国有公司具有更大的风险缓冲能力。 这种作用主要是因为，相对于非国有公司，受到适度经济冲击的国有公司不仅没有承担沉重 的员工负担具有融资便利优势，而且具有融资便利优势，从而国有股权可以提高受到适度冲 击公司的风险缓冲能力。本文为进一步认识国有股权与公司绩效的关系提供了新的视角和证 据。

国外相关研究表明，资产清算价值和公司债务融资决策之间具有紧密的关系。本文以 1998至2006年间我国沪深两市A股市场的上市公司为研究对象，运用多元线性回归模型，对 清算价值在公司债务融资决策中的作用机制进行了实证研究。结果表明，以资产再配置性、 资产专用性、竞争对手财务能力以及资产有形性来测量的清算价值与企业资本结构和债务期 限结构显著相关，高的清算价值能够提高企业的债务融资能力。此外，清算价值对资本结构 和债务期限结构的作用关系受到行业发展阶段和市场化程度的影响。如果企业所在行业处于 成长期以及企业所在地的市场化程度较高，上述关系将更为显著。本文的研究结论对企业进 行债务融资决策和银行进行贷款决策有重要的启示。

在新资本协议的高级内部评级法框架下，资本要求取决于商业银行的风险水平。 然而，监管当局与商业银行存在严重的信息不对称，为追求利益最大化的商业银行存在隐瞒 其真实风险状况的动机，而监管当局审查和验证银行风险状况的能力也是有限的，这可能导 致银行持有的资本过少，从而危及银行体系的稳定。杠杆率限制可以降低有限负债下的看跌 期权价值，提高银行净值，从而提高资本监管的有效性。次贷危机的教训也要求我国在实施 高级内部评级法过程中应重视初始杠杆率。