在一个“自然实验”框架内，本文首次采用双重差分估计策略考察1998 年信贷扩张与
2004 年信贷紧缩对我国上市公司资本结构的影响。本文的研究发现 1998年的信贷扩张显著增加了小规
模、民营化程度高以及担保能力弱的公司的负债水平，这些公司获得了更多的银行资金；2004 年的信
贷紧缩则导致这三种类型的公司显著减少了有息负债率，但是应付款项的增加弥补了信贷资金的减少。
本文的研究表明资本市场供给面因素在统计和经济意义上均对公司资本结构具有重要影响，而且我国
存在信贷渠道传导效应，但其影响程度因不同类型的公司而异。本文的发现对于宏观经济政策制定和
实施具有重要的政策意义，也有助于澄清 2004年以来关于宏观调控的社会争议。
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