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为什么陷入财务困境的企业总是难以做出正确的决定？

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发布日期：2011年11月13日上次修订日期：2011年11月13日

朱萌 zm2061@gmail.com 清华大学王正位 wangzhw@sem.tsinghua.edu.cn 北京师范大学朱武祥 zhuwx@sem.tsinghua.edu.cn 清华大学

摘要

本文基于Merton（1974）模型的理论分析，结合1999－2008年中国上市公司投资行为和重组公告的实证分析，证实：当面临财务困境风险时，由于债权人和股权人存在尖锐的利益冲突，公司会在财务困境的事前风险和事后风险之间进行权衡。研究发现：（1）财务困境会显著影响公司的投资行为，陷入财务困境的公司倾向于投资风险更高的项目来侵占债权人的利益；（2）当面临财务困境风险时，股东和债权人之间利益冲突的程度受公司资本结构的影响；（3）影响财务困境公司投资行为的资本结构因素，也会显著影响财务困境公司重组公告的市场反应。以上研究结论为理解财务困境公司，事前投资行为、资本结构、事后重组事件之间的关系提供了新的视角。

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关键词：

财务困境债务重组公司投资水平事件研究

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