证券市场的规范化发展和完善，必然会治理证券市场，对违规进行清理，由此引发出一批的违规案件，大部分都与银行有关。本文就信贷资金进入证券市场的风险及防范措施进行探讨。

摘要：非流通股的价格如何确定是有效解决资本市场中股权分置问题的关键。由于两类股权分置，DDM及EVA法无法适用，而净资产法偏离真实价值也很多。通过设计出全市场流通的权证及竞价申购配售方案，使得配售价格和流通股股东的补偿都可以实现合理保障。竞价申购中的合理出价是一个复杂的事前无法确知的全体博弈问题，竞价结果及权证价值的形成遵循合理预期机制和套利机制。

In this study, we investigate the aggressiveness of trading by foreign investors in the Indonesian stock market. We accomplish this with the help of complete order and transaction records between May 1995 and May 2003, from the Jakarta Stock Exchange. We find that foreign investors, compared to domestic investors, exhibit aggressive trading behavior in several respects: (1) the orders submitted by foreign investors have a higher probability of being executed (filled); (2) foreign investors are more likely to submit orders to initiate trades; and (3) it takes less time for the non-initiation orders from foreign investors to be filled. We also find that the aggressive trading behavior of foreign investors does affect their trading performance, even though they do not necessarily have an information disadvantage over domestic investors. Finally, we find weak evidence to suggest that the aggressive trading may increase selling pressure on stock prices when the market is under distress.

收益的显著相关通常称为可预测性。若收益是可预测的，则在一定程度上表明市场是无效的。我们基于可变参数的Kalman模型，利用我国股票市场近10年的数据，通过分析股票收益的可预测性，实证地研究了我国新兴股票市场有效性的动态变化。结果表明中国股市的有效性是逐步提高的，政策法规的颁布与实施对股市有效性的提高起到了非常重要的积极作用。

1994年以来，我国的汇率政策通过促进出口、FDI和提高财政政策的有效性来调节内部经济，成为我国经济增长的关键因素。但也带来了成本。随着我国经济规模的扩大和对外开放度的提高，汇率政策的成本效应将被放大，同时调节内部经济的有效性会被削弱。从中长期看，现行汇率政策的效率将不断降低，其不具有可持续性，存在着调整的必然。调整思路是寻求稳定汇率政策和弹性汇率政策的最佳结合，发挥汇率政策调节外部经济的职能，实现经济在内外均衡中持续增长。

在基于商品的金融衍生产品定价的背景下，本文建立了商品现货价格和便利收益的数学模型，并利用上海期货交易所1999 年11 月到2003 年12 月铜的周期货价格和郑州期货交易所1999 年11 月到2003 年11 月小麦的周期货价格估计分析了铜和小麦的现货价格和便利收益所遵循的随机过程。结果表明铜的现货价格服从对数正态分布，便利收益具有均值回复特性，小麦的现货价格不服从对数正态分布，便利收益不具有均值回复特性。

银行稳定是金融稳定的关键。本文提出了银行监管相机抉择的概念及实施适度监管的 “风险偏好”标准，认为银行愿意承担的风险水平的变化，是银行与储蓄者之间、银行与借款人之间、银行与银行之间、银行与政府之间的博弈，以及宏观经济的影响所共同决定的。此外，本文还强调了相机抉择监管的前提是政府必须与银行相比拥有信息优势。通过上述分析，试图建立一个关于相机抉择监管的分析框架。

股权分置作为中国股票市场特有的现象，严重的影响了市场的健康发展，同时也与世界经济金融全球化一体化的趋势相悖。在目前市场低迷，股权分置已然成为市场发展瓶颈的情况下，各方对通过全流通解决这一问题已经达成一致，改革正在探索中推进。本文首先通过对问题产生背景的分析澄清了问题根源，然后阐述了股权分裂存在造成的现实危害，进而通过对社会各界所提的各类解决方案初步归纳，最后，分析了全流通对资本市场发展的积极意义。

Although bank loans themselves are somewhat illiquid because of private information, most of their cashflows are not. Recent financial innovations allow commercial loans to be liquefied via credit derivatives and actual and synthetic securitizations. The loan originating bank holds the remaining illiquid tranche containing the concentrated credit risk, private information rent and the “excess spread” that incentivize the bank to continue to monitor and service the loans. Empirically, we find that the average size of the residual tranche is about 3%, which reflects the size of the “market determined capital” necessary to support the liquefaction. The liquefaction of bank loans makes possible a banking system that restricts the guaranteed accounts to be backed by 100% reserves and the non-guaranteed deposits to be backed by liquid securitized loan tranches, while retaining the deposit-lending synergy. Such a system is perfectly safe without deposit insurance and it renders banks bankruptcy-remote without sacrificing a bank’s traditional role as a financial intermediary.

如何把复杂的非稳定事件控制到稳定状态？如何在不稳定的环境中稳定发展？如何处理复杂多变、动荡不定的重大事件？这不仅是监管部门必须直面的问题，更是每个投资者每天都要回答的问题，否则，投资行为就是非理性的，投资者也将是由情绪控制的“行为人”。股票市场是一个混沌的市场，绝大多投资者也因此无法按自己的心意去控制市场，多数情况下是情绪的奴隶，做出的投资决策可能因此是在理性状态下无法理解的共时性“异象”。