本文梳理了我国股指期货市场交易机制的演进过程，分析了交易机制演进的路径，并参考国际经验，基于期货交易机制的现有研究，提出了调整交易机制的政策建议。研究表明，交易规则及实施细则的修订优化了业务规则体系，满足了产品创新需求，体现出专业化和综合化的特点。同时，建议中金所参考国际经验，充分征求多方意见，制定合理的、有预见性的修订方案。建议股指期货合约及其交易细则参考国际经验，调整现行的交易时间并修订熔断机制条款。为促进期货市场发展、提高市场流动性，保证金、手续费应进一步降低，而持仓限额应进一步增加。交易所在股市暴跌期间的应急措施应及时调整。

“解读金融杠杆与投资风险之间的关系”是对国际金融市场杠杆原理的基本阐述，但未做具体的杠杆投资风险分析。“解读金融杠杆”以iPhone举例分析了金融杠杆的基本操作原理，投资者基本了解到影响到投资成败的主要因素是“风险因子”与“保证金比例”。首先，“风险因子”由“资本金”和“合约数量”确定；其次，在“资本金”已定的条件下，“保证金比例”决定了投资交易的“风险因子”，从而影响着投资交易的风险程度。在使用杠杆进行国际金融投资过程中，关键由合约数量、资本金、保证金比例（杠杆），三个因素直接影响着“风险因子”，这也是投资者在杠杆投资过程中值得谨慎注意的三要素。

摘要：金融风险可分为非系统风险和系统风险，股票组合的非系统风险可以通过投资组合得到分散，而系统风险需要股指期货进行对冲，一般有两种方法:一种是使用股指期货对股票组合进行套期保值，但是对系统风险进行套期保值的同时也抹杀了获取收益的机会；另外一种方法是投资组合保险策略，将股票资产构造成类似于看涨期权的结构，即当股价下降时，可以将损失限定在某个水平上；而当股价上涨时，可能的盈利空间不受限制。由于股指期货的卖空机制、保证金交易、交易成本低、流动性好特性，把股指期货应用于投资组合保险策略能够有效提高保本效果。CPPI策略是投资组合保险策略中一类操作简单有效的方法，本文把沪深300股指期货应用于CPPI策略中。根据策略原理，使用MATLAB程序，得到了基于股指期货的CPPI策略比基于股票组合的CPPI策略能够有效规避系统风险、同时获还能获取更高的收益、大大降低交易成本。同时根据模拟，得到了多头市场、盘整市场、空头市场三种市场走势下所采取的最优的CPPI策略和最优的CPPI参数选择，并对未来市场策略进行模拟。

本文采用高频数据对中国权证价格偏离的要因进行了全面的分析。研究结果表明： 影响中国权证价格偏离的主要因素分别是：创设抵押保证金带来的交易成本、投资者异 质信念导致的投机行为、卖空机制的缺失以及权证处于深度价内或价外的状态。带来权 证价格系统性偏离的主要原因，一方面是由于投资者的异质信念导致的投机行为所致， 而更主要的是我国权证天生的产品”缺陷”以及过于严格的创设制度所致。特别是对于认 沽权证来说，在样本期内其理论价值几乎为零，导致了抵押保证金带来的交易成本在其 价格偏离中占据了重要的比例。处于深度价内的认购权证以及处于深度价外的认沽权 证，其作为避险工具的作用几乎丧失，最终沦为投机的工具，导致了其价格的进一步偏 离。本文认为，导致这些现象的主要原因是我国不合理的创设机制产生的权证产品“缺 陷”所致，而不能将责任一味地归结为投机行为。

投资者从金融中介借贷投资是现代金融市场的常态。信息不对称及其带来的风险 收益不对称和风险转移问题，会造成风险资产价格泡沫。文章对 Allen-Gale模型（2000）进 一步扩展，用以说明贷款占投资者风险投资的比率变化对资产价格泡沫生成的内在机理和所 产生的影响，贷款比率越大资产价格膨胀越高；并用具体数值模拟分析。这对保证金交易盛 行的现代金融市场风险管控具有重要的现实意义。

投资者从金融中介借贷投资是现代金融市场的常态。信息不对称及其带来的风险 收益不对称和风险转移问题，会造成风险资产价格泡沫。文章对 Allen-Gale模型（2000）进 一步扩展，用以说明贷款占投资者风险投资的比率变化对资产价格泡沫生成的内在机理和所 产生的影响，贷款比率越大资产价格膨胀越高；并用具体数值模拟分析。这对保证金交易盛 行的现代金融市场风险管控具有重要的现实意义。

本文首先结合我国期货市场的实际，尝试引入香港期货市场的交易风险管理模型，依据价格变动量来确定期货保证金水平。利用GARCH模型对EWMA模型中的关键参数——衰减因子λ进行测定，在一定程度上避免了人为因素的影响。运用改进的模型，选取我国期货市场上三种期货合约交易数据进行测定，发现不同品种的衰减因子有显著不同，故对不同合约应有区别地采用相应的衰减因子，使期货交易保证金的计算模型更具针对性和准确性。其次对本文建立的保证金模型的预测值、香港交易所现行的保证金模型的预测值和期货价格的真实波动值三者之间进行比较表明，本文所构造的保证金模型相比较香港交易所现行的保证金模型可在保证不降低风险覆盖率的基础上减少保证金的收取水平。

保证金制度的合理设定是确保股指期货交易高效和安全进行的保证。本文在极值理论广义帕累托分布（GPD）下，研究了上证180指数为标的的股指期货的保证金水平，并且与正态分布假设下的保证金水平进行比较。本文建议以GPD下的损失期望值作为确定我国股指期货保证金水平的依据，并且可以考虑区分不同头寸设置不同的保证金水平，为我国的股指期货交易的保证金设定提供参考。

支票是传统支付工具中使用最为广泛和便利的非现金支付工具，而个人支票以其携带方便、安全性好、支付简便、能够体现个人信用等诸多便利，在发达国家早已作为一种常用的支付手段而非常普及了，但在我国，目前支票使用主要以单位为主，除少数大城市有一定量的个人支票在使用外，大部分地区的银行还没有开办个人支票业务。个人支票作为这么好的一种支付结算工具得不到社会的认可，其中最主要的一个原因就是信用缺失造成的。而使用银行承兑支票可以很好地解决这一问题，这种支票的使用人在开户银行留足保证金，使开户银行承认该支票的真实性及承诺在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的一种支票。这样一来，公众对个人支票的信任程度就由对个人的信任转变到对银行的信任了，因为银行已经承兑，持票人就可以不管出票人的资信状况如何，只要支票本身不是假的，就能保证在银行得到兑现。通过银行承兑支票，可以有效提高社会对个人支票的认可程度，从而消除个人支票普及发展的最大障碍。

尽管1998年以来为配合积极的财政政策，我国实行了稳健的货币政策，但从1999年下半年开始，货币政策实施却存在着实际上的机制紧缩，突出地表现为货币供应量增幅持续下降，贷款增幅趋缓，中央银行资产增加不多。这种货币政策的机制紧缩效应既与银行体系关系重大，也与股票市场关系增加。近几年，银行体系的运行机制和体制性收缩，使社会资金通过金融体系快速向城市集中，出现了资金“乡养城”和贷款“农转非”。同时，我国股票市场的快速发展，又对这一现象推波助澜，货币市场资金、信贷资金直接或间接流入股市，企业存款账户与证券保证金账户相互异动，使大量资金游离于是股票市场与银行之间。为此，中央银行要进一步提高稳健货币政策的有效性，必须调整改革思路，加快商业银行改革，关注股票市场发展，扩大货币政策操作的覆盖面，提高金融宏观调控水平。