本文尝试从公司效率角度解释我国上市公司资本结构决策不能够由现有资本结构理论予以解释的“异象”之谜，即为什么好的上市公司长期以来普遍存在着低长期负债甚至零长期负债现实。基于上海证券交易所兼顾行业后按照股票代码等距抽样的200家上市公司样本，以及SFA方法度量的公司效率水平，实证检验得出了公司效率与资本结构之间存在着反向指数关系，即效率高的公司相应有着较低的长期负债率水平，我国上市公司资本结构“异象”是高效率公司资本结构决定的必然结果。进一步，本文提出资本结构理论框架的构建应当考虑证券市场发展程度要素。

本文研究了在一般市场条件下流动性风险的定价问题。首先借助金融数学和金融工程的无套利思想在鞅测度下对市场风险和流动性风险进行定价，通过等价测度变换，使可交易资产的贴现价值过程转化为鞅过程，得到了市场风险和流动性风险的市场价格，进而给出了流动性风险溢价的计算公式。得到的风险的市场价格在同一市场中对于所有可交易资产都是相同的，并且这一价格对于所有投资者也都是相同的，不会因投资者的风险厌恶水平的不同而不同。

本旬探寻用耐用品度量的风险如何影响资产的收益，通过运用宏观耐用品消费数据和微观调查的耐用品消费数据，实证分析了耐用品消费风险在度量中国股市Fama-French 25组合和24个行业组合中的作用。研究表明，耐用品消费定价模型和Fama-French三因子模型能够解释Fama-French 25组合的80%以上，远优于CCAPM和CAPM；在解释24个行业的横截面分析中，耐用品消费定价模型的解释力强于三因子模型、CCAPM和CAPM。用耐用品消费度量的风险能较好的解释股票横截面收益的不同。

本文基于理性预期框架研究了卖空约束对市场质量（包括流动性、私人信息的揭示程度以及波动性）以及资产价格的影响。研究结论表明，与卖空约束不起作用时相比，卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量更少，信噪比更低，因而价格的信息含量（或信息效率）更低，这将使得风险资产供给量的不确定性对价格的冲击更大，即相同数量的指令对其价格变化的影响更大，并且均衡价格对私人信息的反应程度更弱，因而卖空约束起作用时的市场质量更差，表现为流动性更差、私人信息揭示程度更低、波动率更高。而随着不受卖空约束而进入市场的知情交易者比例增大，市场质量会逐渐转好。同时，卖空约束起作用时进入市场的私人信息总量减少会导致市场信息不对称程度提高，使得交易者平均意义上要求更高的预期收益率作为补偿，从而最后的均衡资产价格不是高估而是下跌。研究结果为Boehmer et al.（2009）等关于卖空约束的最新实证研究结果提供了较好的理论支撑。

本文对香港恒生指数期权隐含波动率表面动态过程进行了实证建模和估计，建立 起了一个五因子随机隐含波动率模型。在模型的估计方法上，本文首次引入了基于小样本面 板数据的扩展的卡尔曼滤波法。结果显示，在香港市场上，扩展的卡尔曼滤波法比传统的两 步法可以得到更好的估计结果，本文建立起来的五因子随机隐含波动率模型能很好地刻画恒 指期权隐含波动率表面的变动规律，效果明显优于静态隐含波动率模型。

随机贴现因子理论是资产定价理论的方法之一。本文把习惯形成加入到Epstein and Zin 的广义预期效用模型中，得到该模型下的随机贴现因子。计算随机贴现因子的最大的下 界。利用中国1995-2008 年居民消费支出数值模拟最大Sharpe 比率，和用中国股票市场的 年度数据实际计算的Sharpe 比率相比较，理论与经验是相符合的。

在境外NDF 市场和境内结售汇市场上，人民币远期汇率表现出明显的价格差 异，并且这种差价呈现出系统性和持续性的特征。是什么原因造成了这种现象？目前还没有 规范的解释。我们认识到由于监管环境的不同，境内外两个市场的交易主体进而交易本身的 存在着巨大差别：境内市场主要是套期保值者、中央银行和套利者之间的交易，而境外NDF 市场则是套期保值者、投机者和套利者之间的交易。然后我们依据现代远期汇率理论，考虑 预期行为并引入抛补利率平价理论分别构造出两个市场的远期均衡汇率定价模型，给出了远 期汇率差价现象的一个理论解释，并相应提出了完善人民币定价机制的政策建议。

资产价格波动会影响企业净资产，尤其在金融危机期间，会恶化企业资产负债表，提高企业融资成本和降低企业资金需求，引起投资和产量萎缩，实体经济下滑。本文得到的宏观经验事实是资产价格波动单向影响实体经济波动，为此构建资产价格波动影响企业投资行为的微观理论模型，并进一步提供微观经验证据。结果表明：资产价格波动通过资产负债表渠道并没有显著影响融资能力较强的企业，而只是冲击到融资能力弱的企业；实施新会计规则之后，资产价格波动借助资产负债表渠道影响企业投资行为的效果更明显。政策内涵是：公允价值会计规则会借助资产负债表放大资产价格波动效应，需要通过资本缓冲、前瞻性储备和更加透明的信息披露来解决；扩张性宏观经济政策需考虑私人经济主体是否具有资金需求，纳入资产负债表信息到政府经济政策框架中。

提出了一种新的评价方法，用于评价波动率模型。该方法兼顾了模型拟合样本的能力和模型的平滑性，而避免了经典的评价方法只考虑模型拟合样本能力的缺陷。新方法有利于投资者挑选出交易成本相对较低的和风险对冲能力相对较强的波动率模型。实证例子是估计中国股票市场的行业时变风险：对三大类波动率模型进行了评价，并指出评价方法或标准的选择直接影响金融市场风险估计或预测的评价结果。

本文以制度经济学的审视角度，深入分析了金融监管提示的必要性、可能性与现实性，并结合当前银行业监管的实际，对监管提示的层次、顺序、内容等进行了写实性描述，进一步研究了金融监管提示制度的功能效应，比较分析现行不完整提示制度的不足，从而得出“灵活的金融监管提示制度有利于银行业的发展、效率和稳定，从而科学地推动社会经济的发展”的结论。