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所属栏目：资本市场/衍生证券

证券设计与风险资本融资

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发布日期：2008年05月03日上次修订日期：2008年05月03日

郭文新 guowx@uestc.edu.cn 教育部电子科技大学曾勇 zengy@uestc.edu.cn 教育部电子科技大学

摘要

我们证明可转换债券可以解决风险投资家和创业者之间双边的道德风险问题，通过适当的合约设计双方的最优努力水平将是子博弈完美纳什均衡。对应于阶段融资，风险投资中的证券应设计为阶段性的次级债权合约加上认股权证，由于逆向选择的原因次级债权并不会要求过高的利息。风险投资家通过增强附属条款和获取控制权得到了风险补偿，但这削弱了债权的显性激励特征。出于声誉以及后续融资的考虑，尽管没有显性激励，创业者前期的努力也严格为正。阶段融资随时保持退出的权利对创业者产生了激励，但也可能诱使创业者粉饰业绩。

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关键词：

风险投资可转换债券双边道德风险不完全合约理性预期

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