本文首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响。基于三种 不同的信息效率测度，我们发现，机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信 息效率。进一步，通过引入机构持股与流动性的交互作用，我们发现中国证券市场一个有 趣的现象：随着流动性水平的提高，机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息 效率。这可能是因为伴随着高的交易量，机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多 的投资者获取并加以模仿，导致股价有偏（如羊群行为）且所承载的私有信息减少，从而 减弱了信息效率。

为了减少市场冲击成本，高频交易者通常会将大额指令拆分为小额指令择机逐次提交，但同时也存在指令不能全部成交的风险。针对现有文献主要考虑指令全部成交的不足，本文提出了一种估计交易策略机会成本的方法，在最小化总交易成本的目标下，分析了投资者同时考虑市场冲击成本和机会成本的情形与投资者同时考虑市场冲击成本、机会成本和择时风险情形下如何制定最优交易策略的问题。研究结论表明，如果投资者只考虑冲击成本，或者虽然也同时了考虑机会成本但若所有交易时期指令的成交概率都相等，那么投资者最优的算法交易策略仍然是采用著名的交易量加权平均价格（Volume Weighed Average Price，VWAP）交易策略；如果投资者同时考虑市场冲击成本和机会成本，且对于所有交易时期指令的成交概率不一致但交易者能预先预期总的可执行指令大小的特殊情况，本文得到了此问题解的解析解，对于各交易时期指令成交概率不一致的一般情形，通过数值示例发现，对于不同交易时期指令的成交概率分别为递增、递减和U型三种不同情形，投资者同时关注市场冲击成本和机会成本时最优指令提交策略（Market Impact and Opportunity Cost，MIOC）的总交易成本均小于VWAP交易策略；如果投资者同时考虑市场冲击成本、机会成本和择时风险，通过数值示例发现，对于各交易时期指令成交概率分别为递增、递减和U型的三种不同情形，投资者最优指令提交策略（Market Impact, Opportunity Cost and Timing Risk，MIOCTR）的总交易成本均小于MIOC交易策略和VWAP交易策略；

：本文采用博弈论，特别是廉价博弈的思想，以及中国股票市场的数据分析了先允许撤单后禁 止撤单这种混合撤单模式的开放式集合竞价的均衡结果。研究发现，混合撤单模式的设计具有两重作用： 既能减少投资者之间的信息不对称，又能抑制价格操纵。来自中国股票市场的实证证据进一步表明，与 封闭式集合竞价相比，具有混合撤单模式的开放式集合竞价的确能显著增加开盘交易量，并且能提高开 盘前阶段的价格发现效率。本文的研究结论表明，在开盘价格确定方面，具有混合撤单模式的开放式集 合竞价是一种更有效率的交易机制

本文利用EGARCH模型和VAR模型研究了我国沪深300股指期货开市一年来交易量和波动率的动态和因果关系。实证结论表明股指期货的非预期交易量是信息量的有效代理变量，可以很好的解释波动率，同时二者没有显著的Granger 因果关系，因此我国股指期货市场支持了分布混合假说（MDH），证实了该市场是有一定效率的。

本文利用省级面板数据实证分析我国金融发展指标的决定因素，证实地方政府的财政收支行为对我国金融发展有显著的作用，其中财政赤字对经济货币化指标具有显著的正向影响，对重新构造的金融相关比率具有显著的正向作用，对以股票资产交易量衡量的资本市场发展指标具有显著的反向影响；而金融发展指标对经济增长的效应不显著，政府的扩张性支出行为驱动的金融发展即使通过提高资本积累而不是资本效率促进经济增长，但这种增长的可持续性是不容乐观的。

本文以富豪榜上榜事件为研究对象，探讨了媒体关注度高的股票收益反而低于低关注股票这一“媒体效应”的产生原因，通过实证研究检验了基于传统金融理论的“风险补偿假说”和基于行为金融学中投资者有限关注的“过度关注弱势假说”。研究结果显示被报道股票在事件期内产生了直接的负的超额收益， 而通过倾向得分匹配算法构建的控制组股票收益并不显著，说明“风险补偿假说”不成立， “媒体效应”的来源并不是低关注股票的正收益。事件期内被关注股票的交易量显著放大，并且日历时间组合方法在事件日前得到了显著的正收益，在事件日后则转为显著的负收益，基本符合“过度关注弱势假说” 。

上海证券交易所于2006年7月1日开盘由封闭式集合竞价转为开方式集合竞价，文章以此开盘集合竞价透明度提高事件研究交易前透明度与价格发现效率之间的关系。研究发现：从事件前后的平均交易量、交易金额、流通市值和总市值对比看出事件后市场比较活跃，有更多的投资者参与，增加了市场的流动性。事件前后无偏回归结果系数β的比较分析表明交易前透明提高以后价格发现效率明显提高，交易价格更加有效，促进了价格发现。进一步运用基于方差分解方法得到的定价误差在事件前后也呈现显著性差异，即事件后的定价误差显著小于事件前的，这证明交易前透明度提高以后交易价格偏离有效价格的程度变小，进一步证明事件后价格发现效率确实提高。最后得出文章研究结论，交易前透明度提高以后价格发现效率显著提高。这进一步充实了交易前透明度研究的文献，同时对政策制定者提供了很好的参考价值，更对东亚新兴资本市场证券交易机制设计具有借鉴意义。

随着互联网的不断发展，网络信息内容开始逐渐深入地影响投资者的投资行为，进而影响股票价格与市场资源配置功能发挥。本文采用基于搜索引擎的文本语义挖掘的算法获得了一组关于个股网络开源信息内容含量的数据，并据此研究了开源信息在资产定价方面的影响。发现：不断发展中的中文的社会媒体已经开始蕴含对股票异常日收益率有显著解释力的有效的信息内容，甚至包含了交易量指标所未包含的有效信息内容。但是由于Internet还处于快速发展之中，开源信息内容指标对异常收益率的解释力随个股不同还表现出较大差异。

本文采用著名的囚徒困境博弈、智猪博弈和猎鹿博弈模型，并借鉴廉价对话博弈的思想，分析了封闭式集合竞价与采用不同撤单模式的开放式集合竞价的均衡结果。进一步，根据模型得到的理论预示，本文对中国股票市场实施开放式集合竞价机制后开盘交易量的变化情况以及开盘前阶段的价格发现效率进行了实证检验。研究结论表明，无论是可撤销订单的开放式集合竞价，还是完全不可撤销订单的开放式集合竞价，单一撤单模式都会影响即时行情信息的可信度和价值，进而导致其均衡结果与封闭式集合竞价的结果类似。反之，如果采用混合撤单模式的开放式集合竞价，则能最大限度地提高出现帕累托均衡结果的可能性，增加集合竞价的成交量，并最终提高资源的配置效率。

根据Britten-Jones和 Neuberger（2000）提出的无模型隐含波动率方法，首次对香港恒生指数期权所含信息进行研究，并通过使用无模型隐含波动率对期权市场的效率进行直接检验，结果发现: 无模型隐含波动率所含信息最多，它完全包含了所有历史波动率所含信息，香港恒指期权市场是有效的；在向前一个月的预测中，无模型隐含波动率还完全包含了BS隐含波动率的信息，在向前两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；期权市场交易量的大小，同时交易的不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，由此得到了无模型隐含波动率的相对合适的计算方式。美国已于2003年开始采用无模型隐含波动率编制波动率指数。随着金融衍生品市场的不断发展，无模型隐含波动率在资产定价、风险管理方面将发挥越来越重要的作用。