金融资产因子结构映照着风险与收益的权衡，因子模型能否同样描绘期权收益？期权合约存续时间极短、风险敞口变化频繁，难以应用传统因子模型进行定价。工具主成分分析方法（IPCA）提供了新的解决方案，动态风险载荷形式与期权风险特征高度吻合。本文尝试采用IPCA模型揭示上证50ETF期权的因子结构。研究结果表明，三因子IPCA模型能够解释超过87%的单个期权收益变化和超过99%的投资组合收益变化，表现优于现有的期权因子模型以及静态PCA模型。IPCA因子与期权在值状态偏度、剩余期限斜率以及Gamma价值紧密联系，能够解释40%至60%的因子变化。本文的研究对于优化投资组合风险管理具有重要意义，有助于监管者提高期权市场定价效率，促进衍生品市场稳健发展。

本文探讨了2015年下半年股市异常波动以来至今持续存在股指期货巨幅贴水现象及其原因。我们首先检验了非频繁交易以及股市波动的两种解释，发现均不能很好地解释该现象。接着，我们计算了期权市场隐含的偏度风险溢价；其代表了投资者的恐慌程度和坏的尾部事件的不确定性溢价。偏度风险溢价与股指期货的VAR分析表明，股指期货价格的深度贴水可以由偏度风险溢价解释，说明投资者对崩溃风险的担心导致了投机者向套期保值者索取高额的“保险费”。股指期货的贴水幅度加深也增加了市场的偏度风险溢价，导致投资者对稀有事件不确定性索取更高的溢价。因此，完善现货市场做空机制，使得期现套利交易可行同时恢复股指期货交易，可以消除股指期货价格的深度贴水，降低投资者的对冲成本，使股指期货发挥正常的风险管理功能

基于条件在险价值(CVaR)建立新的基金业绩测度指标，该指标在理论上拓展了经典的夏普比率。在正态分布下，该指标是夏普比率的增函数，二者对于基金业绩排名是一致的；在非正态分布下，该指标克服夏普比率没考虑高阶矩、不满足随机占优单调性的缺陷，能给出更为合理的基金业绩排名。利用方差法、经验分布法和核估计法对新指标进行估计，蒙特卡洛模拟结果表明，方差法仅在正态分布下有效，在非正态分布下其估计结果存在系统性偏差；同属于非参数方法的经验分布法和核估计方法在任意分布下都具有大样本性质且估计精度相当。最后运用新指标对我国开放式基金的业绩进行测算和排名，结果显示：当各基金的偏度系数和峰度系数差异较小时，夏普比率和新指标给出的基金业绩排名基本一致；而当各基金的偏度系数和峰度系数差异较大时，二者给出的基金业绩排名差异较大，新指标因考虑了高阶矩信息给出的排名更为合理，这与理论预期是一致的

基于双重差分(DID)模型，本文研究了我国融资融券试点对股票定价效率和收益率分 布的影响，发现其仅在少数指标上有一定积极作用，总体上效果仍然相当有限，为现有文献争 议和后续政策完善提供了新的经验证据。具体来说，融资融券试点一年内：（1）对定价效率的 改善仍然较弱，标的股票价格负面信息含量和对市场向下波动的调整速度变化均不明显；（2） 能够显著减少股价暴跌概率，对抑制暴涨却几乎没有影响，最终只起到了“单向缓冲器”作用； （3）仅能显著降低含H 股、高市值、低换手率和低市盈率股票的偏度，对改善收益率的尖峰 现象则没有起到积极作用。结合市场实际运行情况，本文认为融资融券这一机制创新没有完全 发挥功能的主要原因在于诸多交易限制，并提出了相应的政策建议。

由于投资赌博对象无法直接观测，故本文借鉴Bali, Cakici和Whitelaw（2011）的方法，运用月度日极端正收益来衡量。运用1997年至2011年这15年的样本数据，本文发现投资赌博特征强的股票未来收益相对更低，而这一收益差异并不能被资产定价模型所解释。通过回归分析，本文发现在控制组合收益后，极端正收益变量，不管在整体区间，还是分样本区间，都显著影响未来收益，但这一显著性按照时间区间划分比较看，出现逐渐降低。而当控制了偏度与换手率变量后，极端正收益变量对未来收益的影响并不显著，从而得到极端正收益对未来收益影响的原因所在。

金融资产对数收益常呈现不对称性和厚尾性，一般不是正态分布，而均值―方差 CAPM 模型中的系统性风险只考虑二阶矩风险即波动率，忽略了高阶矩风险，可能使资产 定价和资产配置存在严重的误差。本文考察了偏度和峰度在我国金融资产配置和资产定价中 的作用，发现加入系统性协偏度和协峰度的高阶矩CAPM 模型能够重新解释我国金融资产 风险与收益间的平衡关系，比均值―方差CAPM 模型更适合我国的金融市场。

长期以来理论界和实务界对于在证券市场上是否应该允许卖空存在很大的争议，争议的焦点之一就在于卖空交易是否会加大市场的波动性，甚至引发市场危机。因此本文选取了世界上37个国家和地区的证券市场作为研究对象，站在整个市场层面探讨了卖空机制对股指收益率偏度、波动性和市场崩溃概率等的影响。实证结果发现虽然放开卖空限制将导致股指收益率向负向偏离，但却不会加大市场的波动性，反而可以降低市场崩溃的概率。

：目前我国常用的三大经典基金绩效考核模型都是以均值－方差CAPM模型为基础，而均值―方差CAPM模型中的系统性风险只考虑二阶矩风险即波动率，忽略了高阶矩风险。本文通过在传统CAPM模型中加入零成本的负协偏度投资组合和零成本的正协峰度投资组合作为高阶矩风险溢价重新解释基金风险与收益间的平衡关系,发现众多基金的投资组合中都存在负协偏度风险，基于高阶矩的考核模型优于基于传统CAPM的考核模型。

本文提出了一种考虑偏度影响的指数复制模型——紧指数复制模型。该指数优化复制模型是很难求解的约束大规模混合整数优化问题。本文在差分进化算法（DE）算法的原有框架下引入取整操作，对算法进行混合编码，实现对混合整数规划问题的求解；采用降维方式将等式约束转化为不等式约束，有效提高了搜索效率；引入双重选择判断机制，选择较优个体，实现种群的进化，有效解决了罚函数法处理约束时带来的罚参数不好选择的问题。最后，文中将差分进化算法应用于指数优化模型的求解。算例结果表明算法能够理想地求得问题的近似解；紧指数复制模型可以在很有效复制标的指数的基础上有效的控制跟踪误差的偏离方向。