The purpose of this thesis is to provide an exposition of the theories underpinning the term structure of interest rates in relation to empirical literatures; also it aims to address the implications for the shape of the yield curve to with regard to its predictive ability of economy’s future direction.

金融系统的亲周期性在金融市场上的表现是信贷和资产价格的繁荣萧条周期，并对现行货币政策框架提出了新的挑战。文章结合存款准备金政策的国际性的软化发展趋势，提出贷款准备金政策操作框架来改革和完善现行的准备金制度。通过差异贷款准备金率来实现货币政策的结构效应与总量效应和对资产价格的调控机制，以及逆周期性调节。

在信息不对称性和金融市场不完善条件下，金融体系自身具有顺周期变化的特点；金融加速器机制、《巴塞尔协议》的资本约束监管机制以及金融机构自身的行为都会导致信贷供给更为严重的顺周期性，并放大经济冲击、影响宏观政策的效果。而美国为核心的“金融资本主义”模式进一步加重金融的顺周期性。因此，对金融顺周期性问题的相关研究成果值得梳理和借鉴。

宏观审慎监管的核心观点是一国监管当局不仅要关注金融体系的微观风险，还要注重其系统性风险。目前，宏观审慎监管已成为国际金融监管变革的最新趋势，其主要内容包括：防范金融体系的系统性风险、加强跨市场和跨行业的监管力度、引入反周期资本监管措施和加强国际金融监管合作。因此，在国际金融监管变革的背景下，结合我国金融市场的发育状况和转型经济体的特殊国情，分析加强宏观审慎监管监管对我国金融监管变革的启示具有重要意义。

全球金融危机爆发以来，我国国有企业高管“天价薪酬”与“零薪酬”并存的乱象，引起社会 公众的广泛关注。本文针对国企高管薪酬改革的制度背景，选取2004-2007 年国有上市公司为样本， 分析了国企高管通过其权力影响获取私有收益、进行薪酬操纵的行为策略及其价值效应。研究发现： (1)国有企业高管的权力越大，其获取的私有收益越高，但中央政府控制的国有企业高管偏好隐性的 非货币性私有收益，而地方政府控制的国有企业高管更偏好显性的货币性私有收益；(2)从薪酬业绩 敏感性来看，管理层权力越大，薪酬与操纵性业绩之间的敏感性越大，表明随着权力增长，管理层会 倾向利用盈余操纵获取绩效薪酬；(3)通过对实际薪酬的分解，发现激励薪酬具有正面的价值效应， 而操纵性薪酬具有负面的价值效应。文章认为拓宽高管激励渠道，转变控制策略的内部治理机制以及 聘请高质量审计服务、提高机构持股比例的外部监管机制可以有效抑制国企高管的薪酬操纵行为。

公司治理机制的效度不仅应该体现在提高公司业绩水平上，更应该体现在稳定公司业绩风 险的作用上。本文选取2004-2008 年深交所上市的374 家上市公司为研究样本，以公司业绩的波动性分析 为切入点，分析CEO 权力强度、信息披露质量对公司横向和纵向业绩波动性的影响，研究发现：（1）CEO 权力强度越大，公司的经营业绩越高但公司经营业绩的风险也越大，表明赋予CEO 更多的决策权力是一把 “双刃剑”；（2）信息披露质量的提高能有效降低公司业绩的波动性，并且信息披露质量越高，越能有效降 低CEO 权力强度所加大的经营风险；（3）通过对不同股权性质企业的分析，发现国有企业CEO 的权力强度 对公司业绩波动性的影响显著地高于非国有企业CEO 权力强度对公司业绩波动性的影响。而且信息披露质 量对于CEO 权力强度下公司经营风险的抑制效应在国有企业表现地更为明显。

面临企业发展和监管政策的双重约束，我国上市公司首发现金股利的决策依据是什么？行业因素是 否产生重要影响？本文选取2001-2008 年沪深两地上市公司为样本，通过构建理论模型以及实证设计，系 统性地从行业的股利分配、行业的竞争程度、行业的成长性以及行业的自信水平四个维度研究了行业因素 对上市公司首发现金股利决策的影响。研究发现：（1）行业整体的股利分配对上市公司首发股利产生显著 的正面影响，表明上司公司股利的首次发放具有行业“追随效应”；（2）行业的成长性和行业的自信水平对 上市公司的首发现金股利产生负向影响，但行业竞争程度并没有对上市公司首发股利产生显著影响；（3） 半强制分红政策强化了行业因素对上市公司首发现金股利政策的影响。

A fundamental question in finance is whether and how removing market frictions is associated with efficiency gains. We study this question using share issue privatization in China that took place through the split share structure reform. Prior to the reform, domestic A-shares were divided into tradable and non-tradable shares with identical cash flow and voting rights. Under the reform, holders of the non-tradable shares negotiated a compensation plan with holders of the tradable shares in order to make their shares tradable. We hypothesize that efficiency gains in terms of better risk sharing play an important role in the determination of compensation. We show that the size of compensation is positively associated with both the gain in risk sharing and the price impact of more shares coming to the market after the reform, and is negatively associated with the bargaining power of holders of non-tradable shares and firm performance. Our study highlights the role of risk sharing in China’s share issue privatization.

It is well documented that bond excess returns are time-varying and that they can be explained by predetermined risk factors. This paper builds a theoretical model to forecast excess returns on treasury bonds in the context of China’s unique monetary system. Empirical evidence shows that bond excess returns in China are highly predictable when compared to those in developed markets. Further investigation suggests that the predicted components are primarily driven by the inflexible term structures of official interest rates set by China’s central bank.

通过更好的数据来源和研究方法，本文仔细估计了我国的资本存量重，并利 用生产函数法对1978 年以来我国潜在产出进行了估计。结果表明，我国仍然处于规模报酬 递增阶段；产出缺口对通货膨胀具有很强的解释作用；1990 年代中期之前，我国产出缺口 波动较大，而1990 年代中期之后我国经济基本上围绕潜在产出水平运行，这表明经济运行 和宏观调控政策的逐步成熟；但2007 年我国经济产出超过潜在产出，物价上涨压力明显。 尽管受2008 年9 月份以来全球金融危机的影响，2009 年我国实际产出低于潜在产出水平， 但产出缺口并不严重，这即表明了我国经济刺激政策的作用，也说明随着经济的强劲复苏， 扩张性经济政策(特别是货币政策)应逐步回归中性，以保持经济的平稳健康发展。