本研究聚焦中国契约型公募 REITs 底层资产所有权保留程度对收益分配公平性与效率的影响机制，基于2021年至2025年6月中国68只公募REITs面板数据及美国15只基础设施 REITs 案例，采用文献分析案例深描实证建模与跨市场对比方法，探讨资产所有权与经营权在不同分离程度下对项目收益激励设计及风险的影响。 研究构建了“所有权保留程度 - 治理机制 - 收益分配”分析框架，得出以下发现：所有权保留程度低的REITs 收益效率显著高于保留程度高的类型，所有权保留比例的降低对营运现金流FFO分配率具有显著正向影响。中国契约型架构下原始权益人通过隐性所有权干预运营，导致中小投资者保护不足，而美国公司型 REITs 中独立董事占比的制衡机制具有借鉴价值。政府参与型 REITs 存在短期收益波动与长期战略增值的平衡难题，产权类 REITs 中所有权保留对收益分配的抑制效应弱于特许经营类。 研究提出创新建议推动基础设施 REITs 所有权保留分层调整机制，完善商业地产REITs 试点的“所有权 - 运营权”分离框架，构建公司型 REITs 与契约型并行制度等。 本研究揭示了契约型架构下所有权保留对收益的作用机理，为中国 REITs 治理优化存量资产盘活及监管设计提供理论依据与实践参考。

区域股权市场是我国多层次资本市场体系下的拟上市企业规范辅导平台，能够对公司进行优化培育，为未来上市做好准备，企业也可以在此获得一定的公众关注度，提升社会影响力。本文以 2010 年 1 月-2022 年 4 月从区域股权市场转板至交易所上市的公司为研 究对象，基于倾向得分匹配模型选取样本，实证研究了公司“转板”对首发后股价及其收益波动率的影响，并进一步探讨投资者关注度在其中的作用机制。回归结果表明，“转板”公司的开板日 IPO 抑价更高，且在上市后的一年内高抑价持续显著，此外“转板”公司短期内的股票收益波动率也更高。机制检验结果显示，公众投资者关注度在“转板”对 IPO 抑价和收益波动的影响中发挥传导用，而机构投资者关注度无此效应。

股指期货在资本市场价格发现和风险防范过程中扮演重要角色，科学准确的预测其 收益波动率对充分实现股指期货避险功能具有重要的理论和现实价值。以线性非负模型为 基础，通过幂转换以及不设定扰动项的具体相关结构和分布形式，构建了一个半参数预测 模型来预测高频环境下股指期货市场波动率。模型采用基于极值估计量的两阶段估计法进 行估计，Monte Carlo模拟实验表明该估计方法的渐进性质表现良好。此外，以沪深300 股指期货的5分钟高频交易数据为例，运用滚动时间窗的样本外预测和最新发展起来的具 有Bootstrap特性的MCS检验，在多种稳健损失函数下，实证评价和比较了新构建的半参数 预测模型与其他7类波动率预测模型对高频环境下沪深300股指期货波动率的预测能力。实 证结果表明：在多种稳健损失函数的评价标准下，新构建的股指期货波动率的半参数预测 模型是预测预测能力最好的模型。

本文将估值难度定义为单个投资者的估值准确度与投资者间的估值差异。通过理论模型分析发现，估值难度大小会影响反转效应。借鉴Zhang（2006）的方法，本文运用规模、超额收益波动率、盈利价格比与分析师关注度等指标衡量估值难度，发现在我国A股市场上确实存在估值难度越大、反转效应越强的现象。此外，本文还运用不同时间段样本数据及深交所信息透明度数据进行稳健性检验，均进一步证实了这一现象。

基于上证股市的相关数据，本文首次分析了不同市场态势下投资者情绪与股市收益及其波动的异化 现象。结果表明：我国投资者情绪对股票市场的收益并无显著影响；而股票收益却对投资者情绪的作用显 著：牛市阶段股票收益与投资者情绪正相关，而熊市阶段则为负相关；投资者情绪对收益波动的影响在不 同市态下也存在异化现象：熊市阶段投资者情绪对预期收益波动的冲击存在非对称效应，乐观倾向比等量 的悲观倾向对波动的冲击更大；而牛市阶段收益波动主要受投资者悲观情绪的影响，且不存在非对称效应。 这与国内外的相关研究结论不同。

通过对Delong etc的噪音交易理论模型的修正，本文分析了投资者情绪对股票收益的影响机理。选择市场换手率、封闭式基金折价和投资者开户增长率作为间接投资者情绪指数，应用因子分析法构造综合投资者情绪指数，并应用OLS和GARCH-M回归分析方法对中国股市投资者情绪及波动与股票收益间关系进行实证分析。结果显示，投资者情绪是影响股票价格的系统因子，股票价格随着投资者情绪波动而波动，而且情绪的上涨和下降对股票价格的影响是不对称的，情绪上涨对股票价格的影响要比下降强的多；因投资者情绪波动而产生的股票收益波动构成市场系统风险并得到了相应的风险溢酬。

本文采用EGARCH与TARCH模型，以2003年6月30日至2008年6月27日的上证综指和深证综指日收益率为研究样本，对中国股票市场价格波动的非对称效应进行了检验，证实了中国股票市场存在对信息反应的不平衡，即：“利空消息”对股票价格的冲击大于“利多消息”对股票价格的冲击。

本研究是在我国没有指数期货实践但不久将推出情况下进行的超前研究。为了检定指数期货交易对现货市场的影响，对20061101至20071031仿真交易的日成交资料，分别采用向量误差修正模型和常条件相关二元GARCH模型，同时检测指数期货市场与现货市场间的价格发现功能及波动性外溢现象。主要结论为：在价格发现功能部分，不论长短期，现货市场相对期货市场较具主导地位；在收益波动性方面，两市场都有波动聚集性现象，存在双向的波动性外溢效果，长期而言，指数期货交易加大了现货市场的波动性。研究结果为将来上市指数期货交易提供了经验支持，并为指数期货推出后的风险控制奠定了基础。