This paper investigates the impacts of background risk on investors’ portfolio choice in a mean-variance framework and analyzes the properties of the selected portfolio and investors’ hedging behaviour. Our model implies that the optimal portfolio with background risk can be separated into two independent components: the traditional mean-variance optimal portfolio and the self-financing portfolio constructed to hedge against background risk. Our results show that both the composition and risk of the optimal portfolio are greatly affected by a number of background risk factors, including the quantity and risk of the assets that are exposed to background risk, as well as the correlation between background assets and those in the portfolio.

本文采用著名的囚徒困境博弈、智猪博弈和猎鹿博弈模型，并借鉴廉价对话博弈的思想，分析了封闭式集合竞价与采用不同撤单模式的开放式集合竞价的均衡结果。进一步，根据模型得到的理论预示，本文对中国股票市场实施开放式集合竞价机制后开盘交易量的变化情况以及开盘前阶段的价格发现效率进行了实证检验。研究结论表明，无论是可撤销订单的开放式集合竞价，还是完全不可撤销订单的开放式集合竞价，单一撤单模式都会影响即时行情信息的可信度和价值，进而导致其均衡结果与封闭式集合竞价的结果类似。反之，如果采用混合撤单模式的开放式集合竞价，则能最大限度地提高出现帕累托均衡结果的可能性，增加集合竞价的成交量，并最终提高资源的配置效率。

当前，我国商业银行竞争虽日趋激烈，但在对企业授信审查时却过多地关注企业能否提供足值的不动产进行担保，这造成了主要拥有存货和应收账款等动产而不动产很少的中小企业无法在银行获得融资的问题。因此，商业银行开展应收账款质押融资业务既可以解决中小企业融资难，也可以为商业银行开拓新的业务领域。但应收账款质押融资业务的信用风险、法律风险和操作风险对商业银行开展此类业务形成了较大制约，可采取信用增级、账户监管、双额度控制、合同文本管理、在线管理等一系列措施来控制风险。

2009年中央经济工作会议已在12月7日落下帷幕。此次会议召开之时恰逢世界经济严重衰退，我国遭遇自上世纪大萧条以来最为严重的金融危机，经济社会发展面临空前困难。自去年起，党中央、国务院果断决策，团结带领各族人民从容应对，化挑战为机遇，不但成功遏止了经济增长明显下滑，更实现了经济形势回升在全球名列前茅的壮举。尽管在这场世纪大考中取得了可喜的成绩，但仍须居安思危，正确认识当前所处的国内外经济环境之复杂是前所未有的。

本文从两个角度讨论了预算软约束是如何影响资本结构的，一是预算软约束与资本结构之间的直接相关关系；二是预算软约束影响资本结构的路径与机理。本文以1998至2006年非金融上市公司为样本，采用面板数据，实证检验预算软约束如何改变中国上市公司资本结构影响因素的作用路径，并最终改变资本结构本身。本文研究发现：（1）预算软约束显著影响上市公司的杠杆比例，且与杠杆比例正相关；（2）控制其他变量，预算软约束能够降低我国上市公司有形资产率与杠杆比率的正相关关系；降低我国我国上市公司规模与杠杆比率的负相关关系；降低我国上市公司盈利能力与杠杆比例的正相关关系。

本文从传统的计价货币选择理论入手,对有关国际贸易计价货币选择的文献进行了综述。研究发现，货币的交易成本、产品的需求弹性、预期利润、讨价还价能力和市场占有率是国际贸易中企业计价货币选择的微观影响因素；而通货膨胀高低、货币供给波动大小和汇率波动程度是宏观影响因素。在微观企业计价货币选择的决策中融入宏观经济变量的动态一般均衡模型研究，以及微观企业时间序列数据的挖掘是未来计价货币选择理论的研究方向。

资产价格泡沫是目前各国央行面临的最大挑战之一，经济学界至今尚不能提供一种实时可信地识别泡沫的方法。目前中国的股票市场和房地产市场剧烈动荡，泡沫越来越成为引起全社会焦虑的主要问题之一。然而对于中国现阶段是否存在资产泡沫（尤其是房地产泡沫）这一问题却众说纷纭。如果不能早期实时地识别泡沫，央行在制定应对泡沫的政策方面就不可能有实质性进展。与西方各种泡沫理论和方法不同，本文提出了明确的现实性的泡沫定义，通过对资产的不同类型需求的分析，论述了泡沫现象的本质及其产生的必要条件和充分条件。在此基础上建立了一种简单的、早期的、没有虚假信号和漏测误差的实时识别泡沫的方法，并且用经验研究对该方法进行了初步的验证。

This paper investigates CEO pay and pay-performance relationship in China’s listed firms. We distinguish four firm types based on their controlling owners: state owned enterprises affiliated with state asset management bureaus (SAMBs), state owned enterprises affiliated with the central government (SOECGs), state owned enterprises affiliated with a local government (SOELGs), and private firms controlled by private investors. We also distinguish between firms with foreign investors and those without. Because the different types of controlling owners have different objectives, motivations, and political interests, they affect managers’ compensation in the firms in which they invest. Our results indicate that CEO pay is lowest in SAMB controlled firms and highest in SOECG controlled firms. Not only is CEO pay positively associated with firm performance, the positive pay-performance relationship is stronger in both types of SOE firms but weaker in privately controlled firms. In addition, firms with foreign investors compensate their CEOs more highly than those without foreign investors, an effect that is significant in both SOEs and privately controlled firms. Overall, the evidence suggests that CEO compensation in China is jointly determined by firm performance, market-oriented reform and the unique ownership structure, meaning that standard theories of efficient compensation contracts may not apply in such emerging markets.

本文在中国股权分置改革的背景下，建立股票供给和需求的理论模型，分析在需 求和供给变动两个冲击下，流通股股东的累积超额收益。我们进而利用市场模型和市场调整 模型计算流通股股东在股改复牌前后的累积超额收益，并分析检验其截面影响因素。实证检 验发现，累积超常收益和远期股票供给量成负相关关系。在控制流通股供应冲击效应之后， 我们发现公司盈利能力和非流通股集中度与股改价格效应负相关。进一步考虑市场时机和内 生性问题后，结论仍然稳健。本文创造性地度量了股权分置改革经济价值的市场预期，并提 供了需求曲线斜率为负的经验证据。

本文从风险与收益相匹配的视角，给出了基金经理进行资产配置的原则和理论模型，并据此设计出了判断基金资产配置能力高低的标准。然后对我国54只封闭式基金的资产配置能力进行了实证检验，发现中国的封闭式基金大部分具有较高的资产配置能力；研究同时得到中国的证券投资基金主要通过投资组合中证券的调整实现资产配置的原则，而较少依靠对组合中资产的调整来满足资产配置的原则要求。